英国AIM上市

1.英国创业板AIM概况
AIM（Alternative Investment Market,另类/替代投资市场）是伦敦证券交易所于1995年6月19日建立的专门为小规模、新成立和成长型的公司服务的市场,是美国纳斯达克之后欧洲设立的第一个“二板”性质的股票市场, 附属于伦敦证券交易所，但又具有相对独立性，与日本、新加坡的创业板市场有所区别。AIM的交易通过另类交易服务进行交易，实行做市商制度和竞争性报价制度，容许一个或多个做市商在一天之内就某一股票报价。
AIM具有单独的管理队伍、规章制度和交易规则。AIM除了对会计报表有规定要求外，没有其他上市条件。在上市的审查上也最为宽松。伦敦证券交易所不进行实质审查，上市担保由保荐人负责，强调保荐人的作用和上市公司的自律。AIM的作用主要在于要求公司及时充分披露公司信息并予以风险监察。AIM主要为职业性或有经验的投资者设计。AIM向任何国家的任何企业开放，普通股、优先股及企业债券都可以上市，在AIM上市的公司可以第二上市。
AIM上市要求：
（1）必须委派一位指定保荐人和指定经纪人；
（2）根据本国法律合法成立的公司,且为公众公司和同类公司；
（3）公司的会计帐目符合英国或美国的通用会计准则；
（4）具有两年的主营业务盈利记录.如果不符合该条件，董事和雇员必须同意自进入AIM之日起，至少一年内不得出售其持有的该公司证券所拥有的任何权益。
AIM成功因素:
在2004年，有355家企业在AIM上市交易，创1995年成立以来的新高，而2005年的第一个季度，新进入AIM的公司数量就有130多家，3月份就达到了60家，据估计，2005年，在AIM首度公开上市的企业数量将会超过450家。”
（1）对上市公司资金实力、企业规模、经营年限、企业业绩、公众持股及个人持股比例均无严格限制；
（2） 对股东人数没有限制，即使是个人独资企业也可以上市融资；
（3） 股票为全流通，有利发起人及个人股退出套现；
（4） 无需交纳资本增值税（中国为20%的资本增值税）；
（5） 交易所不直接审核文件，保荐人编制文件在伦敦交易所注册公告后十日内市场对该公司无异议就可以上市交易；
（6） 监管体系是交易所监管保荐人，保荐人监管公司；
（7） 允许公司可以先上市，待公司股票表现良好再融资；
（8） 对公司上市后的后续融资次数及金额通常没有限制；
（9） 公司申请上市无需辅导和排队；
（10） 增发成本和手续简便并无须股东大会投票同意，交易所不收取费用；
（11） 在AIM上市满两年的公司允许其在升入主板时享有“快速通道”；
（12） 行业业务板块宽广（32个行业板块），交投潜力大；
（13） 在AIM上市的公司可以第二上市;
（14） 机构投资者比例高，做市商机制健全，股价稳定；
（15） AIM市场上市公司失败率才3点多；
（16） 伦交所上市和交易可以选择包括美元\港币在内的15种主要货币;
（17） 伦交所接受不同的会计准则,在美国上市的公司必须遵守美国会计准则;
（18） 允许上市公司够条件的董事或雇员为缓解个人严重困境而在交易冻结期间抛售股票;
（19）允许有条件的上市公司定期分批发售股票,伦交所可以安排“一次一揽子批准、分批上市”

AIM与其他资本市场比较
目前国际上创业板资本市场主要有三种典型的运作模式：一种是美国的NASDAQ独立电子交易系统，即独立于现有证券市场之外设立新的交易市场；第二种模式即是在现有交易所下设二板市场，类似于目前的香港创业板市场；第三种是英国AIM市场采取的独立新市场模式。三种市场模式的具体比较如下：
1）、组织形式比较。在组织形态上，NASDAQ是一种独立的电子化交易市场，它具有独立的交易系统、交易规则及监管组织，独立性最强，由此决定其风险控制能力明显超过二板市场和英国AIM市场。
AIM市场和香港二板市场分别附设于现有证券交易所－－伦敦交易所和香港联交所之内，但AIM市场与第二板市场相比，仍具有较强的独立性。因为它虽然与二板市场一样利用交易所现有交易系统，但其与二板市场最明显的差别在于AIM市场具有独立的上市制度、监管制度、信息披露制度和风险警示制度，因此相对于二板市场而言，AIM市场模式具有更强的组织独立性和风险监控能力。
2）、发行与交易制度比较。美国NASDAQ交易系统、香港二板市场以及英国AIM市场的发行与交易制度的区别主要在于：美国NASDAQ交易系统强调市场主体进行自律管理，并由证券交易委员会直接监督。该市场对上市公司、上市推荐人的资格进行严格限制，交易制度最为完善；与之不同，英国AIM市场虽然设立了独立的专职小组对市场进行管理，但在交易制度方面侧重于对上市公司进行事后监督，且上市标准最为宽松，因此其对市场风险的事前控制能力稍逊于美国NASDAQ市场；香港二板市场在具体交易制度的制定方面借鉴了美国NASDAQ交易系统的经验，但最大的劣势在于，由于该市场本身依附于香港联交所，其监管组织并不具备独立性，受香港联交所的影响较大，管理缺乏独立性。
3)、服务对象的比较。三种模式市场设立的宗旨都标明是为成长型、中小型、高科技企业服务，但由于NASDAQ市场发展历史较长，其上市公司既有驰名国际的大公司，如微软、网景等，又有许多名不见经传甚至亏损的小公司，但高新技术企业是NASDAQ中发展潜力最大、公司最多的一个行业。与NASDAQ相比，AIM市场设立较晚，且主要是为小规模、新成立和成长型的公司所设立的，因此在AIM市场上市的公司市值不及美国NASDAQ交易系统。
2.为什么要到英国AIM
英国AIM，全球最成功的高增长市场
2005年，519家企业加盟英国AIM市场，包括120家海外企业，融资总额达156亿美元；
2006年，462家企业加盟英国AIM市场，包括124家海外企业，融资总额达198亿美元。
2007年1－9月份，英国AIM的首发融资总额104.60亿美元；增发股票融资157.16亿美元
（比去年同期增长约100％）
AIM高增长市场有1,632家企业上市，其中包括303家海外企业，市值达1,920亿美元；AIM包括39个行业板块，104 个分板块 （数据截止至2007年2月）
2006年英国AIM市场总集资额约达310亿美元，超过美国纳斯达克的集资量
若以独立市场计算,英国AIM的2006年集资量已经可以排名全球第六大证券市场
英国AIM（Alternative Investment Market，另类/替代投资市场）是伦敦证券交易所于1995年6月19日建立的专门为小规模、新成立和成长型的公司服务的市场, 是美国纳斯达克之后欧洲设立的第一个“二板”性质的股票市场, 附属于伦敦证券交易所，但又具有相对独立性，与日本、新加坡的创业板市场有所区别。
伦敦证券交易所建立AIM的时候，其目标是为全球各行业的高增长型公司提供一个在实际适用规则监管下上市融资的机会。按照这个想法，AIM被设计成为一个高度灵活的股票市场，拥有许多同时适合公司和投资者的特点。
AIM，中国高增长企业海外上市首选
——2005年，英国AIM成立十年，在AIM上市的中国企业约25家；
——目前，约60家大陆/香港公司在英国AIM上市；
在英国AIM挂牌上市的中国企业包含了矿业、机械、制药、地产、软件、金融、旅游等各种行业，其中包括: 和黄制药、阳光卫视、万德机械、天山矿业、浙江昱辉、广东地产、易网通旅行等。
3. 英国AIM优势
保荐人保荐、伦交所备案制度
英国AIM如此成功的主要原因在于其上市制度是全世界最不具官僚主义的。
AIM上市制度的最大特色为终身保荐人制度，企业上市采保荐而不审批。伦敦交易所将企业的上市责任交由财务顾问、会计师、律师与保荐人等机构运用专业与信誉来负责。
由于这种信誉链结构，对于优质企业的上市，可以避免因官僚主义的审批而增加不必要的时间成本。在弹性的上市规则下，企业的保荐上市完全是财务顾问、会计师、律师与保荐人等机构依企业资质选择的结果。其内规虽着重兴利，但却比其它证券市场的官方仅着重于防弊的上市规则更为弹性而合理。
公司通过保荐人进入AIM的独特方式确保了程序的简单、有效和及时。尽管上市的时候监管机构审批比较宽松，但是保荐人却要全权负责，即便完成上市多年，如果所保荐的企业出了问题,监管部门还是要追究保荐人的责任。
资料审核后3至6个月即可上市
AIM最大的吸引力是上市快,最快的3-4个月就可做完，资料审核后一般3－6个月能够完成。
企业一经财务顾问向保荐人申请受理通过，保荐人即预估了企业上市时间表，而对企业在上市时间上做出了一定程度的承诺与背书。这与其它资本市场，企业到了上市的后期还受困于上市委员会的聆讯、反复答讯与上市审批的不确定，在时间与成本上有极大的不同。
中国浙江一企业到英国AIM上市，7个月即完成了整个上市操作！
融资和维护成本低
在英国AIM上市，上市成本只占融资额的8%-10%，而香港一般占到10%-13%，美国是12％－15％。
在英国AIM上市，无需象在美国上市一样遵守严酷的萨班司法案。据《国际财务执行官（FEI）》杂志对美国321家企业的调查结果，为适应萨班斯法案每家大型企业第一年实施的总成本超过460万美元。中小企业的成本最低也在200万美元以上。
英国AIM与美国纳斯达克成本比较

 
4. 英国AIM再融资优势
英国AIM再融资优势
2007年，英国AIM再度领先全球高增长市场，年度融资总额为324亿美元，其中再融资192亿美元，超过首次融资（132亿美元），这在全球的创业板市场独树一帜。
而2006年，英国AIM融资总额达310亿美元（同期纳斯达克融资额为170亿美元），其中再融资112亿美元。
一个证券市场再融资能力的高低，直接表明了投资者对上市公司质量的认可和对企业发展前景的信心，在全球大部分高增长市场都不如人意的情况下，英国AIM的表现尤为耀眼。
究其原因，英国AIM独特而宽松的监管——保荐人负责制，吸引了全球众多的高增长企业是关键。与其他高增长市场的监管方式鲜明对比的是，AIM最注重的是企业的成长性，而不是企业的历史，从根本上适应了高增长企业的需求，成本也比其他市场低，这使得英国AIM日益成为全球高增长公司的首选。
有数据为证：中国企业的上市公司数量已经达到53家，此外，2007年，英国AIM还迎来了8家印度公司的IPOs，14家西欧公司，6家加拿大公司，2家拉丁美洲公司和1家越南公司。截止2007年底，AIM的国际公司数量已经达到300多家，约占上市公司总数的20％。
正如伦敦金融城所雄心勃勃的宣称那样，“AIM将成为全球高增长企业首选”！
英国AIM的出色表现也使得竞争对手既羡慕又妒忌，先行起来的干脆就直接学习，如新加坡就在2007年12月正式推出了凯利板，采取与英国AIM一样的监管规则。
增发手续简便，企业融资灵活方便
AIM对公司上市后的后续融资次数及金额通常没有限制；增发成本低，交易所不收取费用，手续简便并无须股东大会投票同意。
AIM上市公司必须提前预期增发日至少3 个营业日，提交申请表格，并按规则的要求需要提交增发上市文件时，提交此类上市文件的电子版本。
若AIM上市公司拟定期分批发售AIM证券，伦敦证券交易所可以按照“一次一揽子批准、分批上市”之安排批准该证券上市。
5. 越来越国际化的AIM市场
2007年，有17个中国公司的IPOs，融资18.5亿美元，平均融资额1.1亿美元。
同时，AIM吸引了19个美国公司的IPOs，融资11.2亿美元。
另外AIM迎来了8家印度公司的IPOs，14家西欧公司，6家加拿大公司，2家拉丁美洲公司和1家越南公司。
11家公司从AIM转到主板市场；比前四年的总和还多。
AIM上市的国际公司，已经达到347家，比例超过20％，AIM已经越来越成为全球高增长企业的上市首选！

 
数据来源：伦敦证交所

新三板上市
全国中小企业股份转让系统（下称新三板）是第三所全国性证券交易场所，是国家构建多层次资本市场的重要组成部分，是专门针对创新型中小企业的板块。
一、新三板背景介绍
2013年12月，国务院发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，明确了全国中小企业股份转让系统全国性证券交易场所的定位，对挂牌企业的所在地、企业资质要求都进行了放开。2014年1月22日，新三板扩容后迎来了268家企业集体挂牌，而在此之前新三板一共只有375家企业。截止2015年3月9日，新三板挂牌企业数已经突破2000家，预计至2015年底将突破4000家。
二、新三板层次定位
“新三板”是我国多层次资本市场设计中承上启下的一个版块，适合处于初创期或成长期，具有持续经营能力的创新型企业。相较于创业板、中小板，新三板对企业财务状况、盈利指标不设门槛，对于企业行业地位、股本大小也不作明确要求，更适合科技创新型企业。相较于地方股权交易市场，由国务院批准设立、由证监会直接监管的新三板在市场认可度、资本关注度、交易活跃度上都远高于地方金融主管部门设立的交易市场。
三、新三板制度变革
2014年8月，新三板率先创新性地引入做市商交易制度，极大地提高了做市股票的流动性，投资者关注度提升迅猛，新三板的投资与交易活跃度都达到了较高水平。新三板日交易额呈现爆发式增长，目前已突破10亿元。2015年2月，新三板优先股有关规则进行铺路。2015年内，新三板还将进一步推进分层管理，加入竞价交易机制。加上集合债券、私募债券等多种金融工具都一并向新三板开放，未来新三板将成为各类金融创新的试验田，成为全国金融政策红利的聚集地。
四、新三板挂牌要求
1.依法设立且存续满两年；
2.业务明确，具有持续经营能力；
3.公司治理机制健全，合法规范经营；
4.股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；
5.主办券商推荐并持续督导；
6.全国股份转让系统公司要求的其他条件。
挂牌条件对企业的整体要求可以归纳为“合规经营，如实披露”，采取“重披露，轻审核”的注册制挂牌手续。
五、新三板业务流程
1.签约。企业与选定的证券公司、会计师事务所、律师事务所签订挂牌服务协议，后者为企业挂牌全过程提供专业的中介服务。
2.尽职调查。证券公司会同会计师事务所、律师事务所对拟挂牌企业进行完整、细致的尽职调查，持续时间一般在2周至2个月不等。企业应根据中介方的要求提供材料和配合调查。
3.股份制改制。证券公司根据尽职调查结果，提供整改与股份制改制方案。企业对业务进行整合梳理、对历史沿革出现的挂牌瑕疵进行了消除后，从有限公司整体改制为股份公司。已经为股份公司的，依然要按要求进行整改。
4.内核。项目组成员制作企业挂牌整套申报材料，报证券公司内核委员会审核。审核提出意见的，需要根据意见修订后再次上报。
5.申报并完成挂牌。证券公司协助企业将材料报送至全国中小企业股份转让系统公司，系统公司对材料完备性进行形式审查，审查完毕后发放同意挂牌通知书。企业举行敲钟仪式，正式在新三板挂牌。
六、新三板企业利好
1.价值发现。借助全国性证券交易市场的平台，通过市场机制充分反映企业内在价值，提高公司股价，增加股东财富。
2.直接融资。挂牌企业可通过定向发行高效便捷地进行股权和债券融资，有效降低企业融资成本。
3.股权激励。挂牌后可以更有效实施股权激励，汇集和留住优秀人才。
4.并购重组。作为并购方或被并购方，从做加法到做乘法，快速扩大经营规模。
5. 股份流动。提供股份公开转让平台，提升股票流动性溢价，方便股东进行资产变现。
6. 信用增进。借助证监会和证券公司的背书，提升规范度和透明度，增加企业信用，更容易活动银行授信和贷款。
7. 广告效应。利用资本市场的影响力，提升企业形象和认知度，利于市场拓展。
8.规范治理。通过改制辅导和持续督导，提高企业规范治理水平，帮助企业长治久安，树立百年字号。
七、新三板政府利好
1.财务规范有效提高企业纳税水平，保障地方收入。
2.资本市场各项优势助力企业快速增长，成为地方支柱。
3.金融工具帮助企业并购重组，有效形成集聚效应，拉动经济。
4.资本市场的宣传效应提升地方知名度，帮助招商引资。
5.公司治理完善（五险一金、环保消防）减轻地方政府监管难度。
6.股权激励帮助地方引进和留住高级人才。
为什么新三板比主板、创业板更适合中小企业